口径标签：供给端收缩为 P0/P1；交易修复与一二手结构为 P1/P2/sensitivity；高频观察为 monitor。
| 维度 | 信号 | 支持证据 | 反证/约束 | 置信度 | 投资含义 |
|---|---|---|---|---|---|
| 年度供给收缩 | 明确 | P0 新开工下降 | 旧改缺失可能低估 | 中高 | 新增供给压力下降 |
| 新房交易去化 | 边际改善 | P1 销售/新开工 1.29；Wind 去化周期回落 | 新房捕获率下降；年鉴待售仍 +22% | 中 | 新房销售边际改善但份额下降 |
| 一二手结构 | 二手主导 | 2025-2026H1 二手/新房面积比 > 2.2 | 新房成交仍处低位 | 中 | 总成交改善 ≠ 新房开发链修复 |
| 二手交易修复 | 改善迹象 | P2 挂牌压力 proxy 改善；二手成交 6MMA 回升 | proxy 非绝对套数；挂牌价环比下降 proxy | 中低 | 需求承接早期信号 |
| 库存压力 | 未确认解除 | Wind 可售套数回落 | 年鉴待售连续上升 | 中低 | 仍压制估值修复 |
| 价格企稳 | 弱改善 | 挂牌均价动量为正 | 新房价格同比仍负 | 低-中 | 只能说压力缓和 |
| 租金回报 | 边际观察 | 隐含回报率可复核 | 6M 租金动量仍为负 | 低-中 | 租转购缺强证据 |
| 挂牌压力 | 改善 | proxy 明显下降 | proxy 分子为指数 proxy | 中低 | 有利于价格预期 |
| 需求承接 | proxy 支持 | 社保/户籍同向改善 | proxy ≠ 购房需求 proxy | 中低 | 需贷款成交确认 |
| 开发链修复 | 仍弱 | 供给收缩降未来压力 | 新开工压制前端 | 中 | 不宜过早乐观 |